陽光電源（300274）4月27日發布投資者關系活動記錄表，公司于2025年4月25日接受3家機構調研，機構類型為證券公司。

  投資者關系活動主要內容介紹：

一、行業回顧在全球低碳目標的引領下，綠色發展已成為全球共識。從23年開始，上游供應鏈價格大幅下降，全球新能源的經濟性改善明顯，24年度新能源行業依然保持了一定的增長勢頭。光伏方面，根據國家能源局、光伏行業協會及第三方機構數據，24年全球光伏交流側裝機大概460GW，同比增長27%。同時，我們也看到市場出現了一些新的結構性變化，在裝機成本下降的驅動下，光伏已經在全球各地具備較好的經濟性，加上美洲、亞太等區域用電需求增速較快，美洲、國內及亞太保持了較快增長。儲能方面，隨著可再生能源滲透率提升、電網輔助服務需求增長，以及經濟性改善等因素驅動下，根據國家能源局及第三方機構數據，24年全球儲能裝機超過180GWh，同比增長72%，市場保持了快速發展勢頭，同時，我們也看到市場結構也出現新的變化，從以往的中美英澳點狀市場，變為全球遍地開花的局面，歐洲、中東、亞太等地儲能招標量和裝機量均出現了大幅提升，當然，國內增長最快，基本實現了翻倍增長，海外儲能各區域增速有些差異。風電方面，全球風電市場基本保持平穩增長，新增并網容量從23年116GW增長到24年的122GW，其中國內從23年的76GW增長到24年79GW，同比增長5%。綜合來看，24年新能源各賽道持續保持了一定的增長態勢，同時我們也看到行業隨著裝機量的增大，在經歷22年/23年高增后，24年增速有所放緩。

二、2024年度及2025年第一季度概述

（一）2024年度經營情況在國際形勢復雜、行業競爭加劇等背景下，公司緊抓市場發展機遇，聚焦主賽道，加強創新和變革，堅持縱深發展，持續加大研發創新，核心業務實施全覆蓋戰略，充分發揮全球營銷服務網絡優勢，發力數字化運營，公司的核心競爭力持續凸顯，品牌影響力持續擴大，市場領先地位進一步提升。24年公司業績持續保持了增長態勢，實現營業收入778億元，同比增長7.8%，歸母凈利潤110億，同比增長16.9%。在行業增速放緩，競爭加劇，普遍虧損的情況下，公司收入、利潤依然實現增長已屬不易，主要得益于公司核心競爭力持續凸顯，品牌影響力持續擴大，一直聚焦主賽道，堅持縱深發展，核心業務實施全覆蓋戰略，充分發揮全球營銷服務網絡優勢，品牌力、營銷力、產品力、服務力持續提升。在品牌力方面，品牌力背后是價值的傳遞，是產品和服務的長期價值體現，而光伏電站、儲能電站都是長周期投資資產，而逆變器、儲能系統長期高效、可靠運行，是光伏電站、儲能電站投資收益的核心保障，所以客戶不僅關注初始投資成本，更關注的是產品能夠長期穩定運行，因此產品功能性能、過往項目運行效果、服務體驗逐漸轉化成口碑效應，從而形成明顯的品牌效應，有一定的品牌溢價。在營銷力和服務力方面，公司已形成全球營銷、渠道及服務網絡體系，公司一直堅持全球化的發展戰略，長期深耕全球市場，持續堅持大客戶+渠道雙輪驅動戰略，持續深化歐洲、美洲、澳洲、中國的渠道市場，目前已在各個細分市場建立領先的市場地位。在產品力方面，公司持續保持高研發投入，24年公司研發費用31.6億元，同比增長29%，24年末，公司研發人員6,989人,研發人員占比約40%。公司在合肥、上海、南京、深圳、德國、荷蘭設立六大研發中心，為公司打造具有全球競爭力的新能源設備提供領先的技術支持。重點在電力電子技術、電網支撐技術、三電融合技術等領域加大創新力度，提升研發正向設計能力，堅持低成本創新，開展技術迭代和產品創新，打造品類全場景覆蓋、質量穩定可靠、性價比領先的產品，產品競爭力持續提升，公司的長板優勢持續加強。具體到業務來看，主要盈利貢獻來自于光伏逆變器、儲能業務和新能源投資開發。光伏逆變器方面，光伏逆變器業務實現穩定增長，24年發貨147GW，同比增長13%，持續保持行業領先地位。逆變器業務盈利能力基本穩定，主要得益于在全球領先的市場地位、優秀的品牌溢價能力，品類全場景覆蓋、質量穩定可靠、性價比領先的產品，以及完善的售后服務網絡體系，公司大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應用。同時，公司持續加大研發創新，2024年面向國內工商業用戶發布了新一代大功率組串逆變器SG150CX-CN。為迎接歐洲乃至全球各地快速發展的陽臺光伏和家庭綠電應用場景，重磅發布了首個微型逆變器系列。在市場端，公司加碼布局歐洲、美洲、亞太、中東非、中國市場。地面電站逆變器的格局也一直比較穩定，我們也一直保持全球領先的地位。儲能業務方面，24年儲能發貨28GWh，同比增長167%，盈利能力略有提升，主要得益于全球市場需求保持強勁，加上公司深耕儲能市場，已形成良好口碑和品牌形象。同時，在2024年，我們的儲能產品競爭力進一步提升，24年公司發布首款面向10/20kV大工業場景的工商業液冷儲能系統PowerStack835CS，引領工商儲邁入場景化定制時代。同時，基于全球電網發展不均衡的現狀，24年公司再次升級了“干細胞電網技術架構”，引領性推出“定制化”電網技術解決方案，因網制宜，守護電網安全穩定。新能源投資開發業務方面，24年收入略有下降，但盈利能力保持正向增長，主要得益于公司進一步加強項目開發全過程精細化管理能力，國內開發堅持低成本高質量系統化開發，家庭光伏堅持以銷定產，持續優化渠道精細化管理，縮短并網周期。2024年度財務方面重要科目變化情況1、應收賬款余額276億，較年初增加約65億，主要是收入增長帶來應收賬款規模的增加，回款有一定賬期，造成應收賬款短期內的增長。

2、存貨余額290億，較年初增加76億，其中新能源業務存貨較年初增加，主要是24年幾個較大的風電項目，尚在建設過程中，預計25年交付；另外，光儲業務存貨較年初增加，主要是儲能大項目25年Q1的交付需求，所以24年底備貨增加，25年Q1財報已體現這部分收入。

3、銷售費用37.6億，同比增加約9億，增幅31%，主要是公司持續拓展海外市場，加大全球營銷布局，加強渠道和服務網絡建設，銷售、服務人員增加，帶來的職工薪酬、股權激勵以及相應的辦公、差旅等費用同比增加，以及與業務拓展相關的如廣告宣傳費、租賃費等增加。

4、研發費用31.6億，同比增加7.1億，增幅29.3%，主要是公司持續加強研發創新，加速新產品升級迭代，研發投入增加。從費用投入結構來看，主要是研發人員增加，對應的薪酬、辦公及股權激勵等費用增加，另外為加強數字化建設，軟件系統賬號、維護的費用投入，以及設備折舊等增。5、資產減值損失7.8億，主要是計提的存貨跌價準備6.9億，其中新能源對暫未開工電站項目的前期投入，以及庫存材料計提減值等。

（二）2025年一季度經營情況在外部環境復雜多變的情況下，公司繼續保持快速增長，公司一季度收入190億元，同比增長50%，歸母凈利38.3億元，同比增長82%。從收入結構來看，逆變器同比保持了良性增長，儲能實現了快速增長，新能源投資開發業務收入有所下降，主要系低毛利的家庭光伏業務收入占比提升。現金流大幅改善，2025年一季度經營活動產生的現金流量凈額17.9億元。

三、對未來行業發展的觀點展望未來，我們認為行業發展的主邏輯一直沒有變化。第一，碳中和的目標一直沒有變。在碳中和目標下，長期來看，未來清潔能源能夠持續穩定發展。第二從發展空間上來看，全球風光一次能源消費占比尚處低位，全球一次能源消耗中可再生能源占比僅14%左右，其中光伏風電占比5%左右，未來提升空間非常大。第三是新能源未來規模化+技術進步，度電成本持續降低，經濟性持續改善，新能源將是最便宜的電力來源，預計未來仍將保持快速增長。

四、問答環節

問：美國對等關稅發布后，近期發貨節奏和價格變化？

答：光伏逆變器正常發貨。儲能業務，美國市場，近期儲能發貨暫停，但市場還在，只是后推了；其他市場，發貨節奏基本符合預期。總體價格穩中有降。在這段時間內，公司要進一步修煉內功，持續加大研發創新力度，提高產品競爭力，并為客戶做好服務。

問：公司25年儲能的出貨目標？

答：公司年初制定的25年儲能全球出貨目標是40GWh-50GWh，現在美國關稅存在不確定性，美國的量不好判斷。假如美國高關稅政策一直持續，極限情況下和年初目標相比會影響全年發貨4-5 GWh，整體發貨影響有限。

問：電力電子在很多新興領域如ai也有應用，公司如何看新產業布局？

答：公司在做的是電力電子技術協同方面的多元化業務，比如氫能、新能源汽車驅動系統、充電樁等。公司會基于市場協同和技術協同，對相關新業務機會保持關注。

問：風電市場景氣度提升，如何展望公司今年變流器市場情況？

答：136號文對風電影響小，無論是陸風還是海風都呈現向上的發展勢頭，公司在風電變流器領域處于領先地位，公司會充分把握機遇，實現收入增長。25年一季度風電變流器發貨9GW，同比增長100%以上。除了風電變流器，我們還有風電變槳、電網模擬器、高壓傳動業務，把風電業務擴展為大容量傳動業務。

問：怎么看大儲市場格局？

答：公司會堅持電芯中性戰略，定義好需要的儲能電池，跟合作伙伴一起做好電池的長壽命、高可靠、高防護、高安全性。儲能系統的核心能力主要是電力電子、電化學和電網支撐技術，公司始終堅持“三電融合智儲一體”理念，深度融合電化學、電子電力、電網支撐技術，提升整個系統性能，包括安全性、穩定性、效率、數智化水平、并網能力等，保障儲能全生命周期的可持續價值。公司的核心競爭力在對電網的理解及電網支持方面。公司具備電芯定義能力，電芯廠商如果能夠提供有競爭力的產品，公司保持開放合作態度。

問：美國市場收入占比？一季度儲能發貨情況？

答：美國市場收入大概占公司整體收入的10%~20%。一季度儲能發貨量比較大，但是發貨并不代表當期確認收入，儲能從發貨到確收有一定的滯后期。

問：怎么看光伏市場的增長？

答：光伏長期需求保持增長，但24年到30年的復合增長率大概10%以上，一是因為基數比較大，二是疊加美國關稅和中國136號文件影響，市場會被推遲。因為基數大今年國內光伏增長的壓力還是比較大的，但是后面幾年應該還是比較樂觀的，國家領導人在近期的會議中也再次強調了雙碳目標的承諾和綠色發展的堅定信心。歐洲光伏市場相對穩定，美國市場今年可能今年增長承壓，其他東南亞、中東、南美等地區光伏市場還是在增長，所以總體來說今年相對會差一些，過了今年以后，應該會調整糾偏，長遠來看還是充滿信心的。