公司首次公開發(fā)行的股票不超過4297.11萬股，占發(fā)行后總股本的10.00%。據(jù)招股書顯示，天岳先進擬募集資金20億元，此次募集資金將用于碳化硅半導體材料等項目。
已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場世界前三
招股書顯示，山東天岳成立于2010年，主營業(yè)務是寬禁帶半導體（第三代半導體）碳化硅襯底材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前公司主要產(chǎn)品包括半絕緣型和導電型碳化硅襯底，前者可制成微波射頻器件，應用于信息通訊、無線電探測等領域；后者則可制成MOSFET、IGBT等功率器件，應用于新能源汽車、軌道交通以及大功率傳輸變電等。資料顯示，碳化硅襯底是新近發(fā)展的寬禁帶半導體的核心材料，以其制作的器件具有耐高溫、耐高壓、高頻、大功率、抗輻射等特點，具有開關速度快、效率高的優(yōu)勢， 可大幅降低產(chǎn)品功耗、提高能量轉(zhuǎn)換效率并減小產(chǎn)品體積。目前，碳化硅半導體 主要應用于以 5G 通信、國防軍工、航空航天為代表的射頻領域和以新能源汽車、 “新基建”為代表的電力電子領域，在民用、軍用領域均具有明確且可觀的市場前景。同時，我國“十二五”、“十三五”及“十四五”規(guī)劃均已將碳化硅半導體納入重 點支持領域，隨著國家“新基建”戰(zhàn)略的實施，碳化硅半導體將在 5G 基站建設、 特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心等新基 建領域發(fā)揮重要作用。因此，以碳化硅為代表的寬禁帶半導體是面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、 面向國家重大需求的戰(zhàn)略性行業(yè)。

招股書稱，在此背景下，山東天岳作為我國碳化硅襯底領域的領軍企業(yè)，成為了國家 863 計劃新材料技術領域中導電型碳化硅襯底相關研究課題和《2013 年新材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化專項項目》中導電型碳化硅襯底相關項目的牽頭單位之一，已成功掌握了導電型碳化硅襯底材料制備的技術和產(chǎn)業(yè)化能力。

經(jīng)過十余年的技術發(fā)展，目前山東天岳已掌握涵蓋了設備設計、熱場設計、粉料合成、晶體生長、襯底加工等環(huán)節(jié)的核心技術，自主研發(fā)了不同尺寸半絕緣型及導電型碳化硅襯底制備技術。招股書顯示，截至2020年末，公司擁有授權(quán)專利286項，其中境內(nèi)發(fā)明專利 66項，境外發(fā)明專利1項。通過數(shù)千次的研發(fā)及工程化試驗，公司核心技術不斷創(chuàng)新，所制產(chǎn)品已達到國內(nèi)領先、國際先進水平。

在產(chǎn)業(yè)化方面，招股書稱，公司擔當起國家核心戰(zhàn)略物資的保障供應重任，批量供應了半絕緣型碳化硅襯底材料，成功實現(xiàn)該產(chǎn)品的自主可控。此外，公司同時進行導電型碳化硅襯底材料的研發(fā)和小批量銷售，所制備的襯底正在電力電子領域客戶中進行驗證。

2018年-2020年，公司碳化硅襯底產(chǎn)量（各尺寸產(chǎn)量簡單相加數(shù)）合計分別為 11,463 片、20,159 片和 47,538 片。報告期內(nèi)的產(chǎn)能主要用于半絕緣型碳化硅襯底的生產(chǎn)。根據(jù)國際知名行業(yè)咨詢機構(gòu) Yole 的統(tǒng)計，2019 年及 2020 年山東天岳已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場的世界前三。

與頭部企業(yè)仍有較大差距
雖然山東天岳已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場的世界前三，但需要指出的是，其與碳化硅襯底龍頭企業(yè)科銳及貳陸公司相比，仍有較大差距。

根據(jù)公開信息顯示，行業(yè)龍頭科銳公司能夠批量供應4英寸至6英寸導電型和半絕緣型碳化硅襯底，且已成功研發(fā)并開始建設8英寸產(chǎn)品生產(chǎn)線。而目前，山東天岳主要產(chǎn)品是4英寸半絕緣型碳化硅襯底，6英寸半絕緣型和6英寸導電型襯底僅形成小批量銷售，與行業(yè)龍頭仍存在一定的差距。

另外，在專利數(shù)量上，截至 2020 年末，公司擁有授權(quán)專利 286 項，其中境內(nèi)發(fā)明專利 66 項，境外 發(fā)明專利 1 項。 而據(jù)公司統(tǒng)計，截至 2020 年末，科銳公司約有 3,491 項有效授權(quán)專利，與碳化硅相關的專利約有247項。截至 2020 年末，貳陸公司約有186項有效授權(quán)專 利，與碳化硅相關的專利約有 29 項。截至 2020 年 3 月末，天科合達擁有 34 項 專利，其中發(fā)明專利 27 項。

在研發(fā)投入規(guī)模上，截至 2020 年末，公司研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為 14.19%；2020 年沖減研發(fā)產(chǎn)出后的研發(fā)費用為 4,550.09 萬元，占當年營業(yè)收入的比例為 10.7而科銳公司2020年研發(fā)費用為1.84億美元，占當年營業(yè)收入的比例為20.38%。貳陸公司 2020 年研發(fā)費用為 3.39 億美元；占當年營業(yè)收入的比例為 14.25%。
擬募資20億元，擴大碳化硅單晶襯底的生產(chǎn)能力
山東天岳在招股書中表示，全球碳化硅半導體產(chǎn)業(yè)市場快速發(fā)展并已迎來爆發(fā)期，國際巨頭紛紛加大投 入實施擴產(chǎn)計劃。其中，碳化硅國際標桿企業(yè)美國科銳公司于 2019 年宣布投資 10 億美元擴產(chǎn) 30 倍，以滿足未來市場需求；此外，美國貳陸公司、日本羅姆公司等也陸續(xù)公布了相應擴產(chǎn)計劃。

而為了追趕與頭部企業(yè)之間在產(chǎn)能上的差距，山東天岳擬對碳化硅半導體材料項目投資25億元，募集的20億元也將全部投入該項目。

據(jù)悉，25億元的投入包含土地出讓金 7,542.00 萬 元、基礎設施建設投資 30,000.00 萬元、電力設施建設投資 23,000.00 萬元、智慧 工廠集成建設投資 19,200.00 萬元、機電安裝投資 33,000.00 萬元、設備投資 120,820.00 萬元，以及鋪底流動資金 16,438.00 萬元。

山東天岳表示，本項目的主要建設內(nèi)容為購置土地、新廠房建設和國內(nèi)外先進生產(chǎn)設備的引 入，以提升產(chǎn)品質(zhì)量、提高技術水平，并擴大碳化硅單晶襯底的生產(chǎn)能力，滿足 公司產(chǎn)品日益增長的市場需求。本項目將鞏固公司在寬禁帶半導體材料產(chǎn)品應用 領域的競爭優(yōu)勢與市場領先地位，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供保障。

營收持續(xù)增長，但虧損卻逐年擴大

報告期內(nèi)，公司的業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，2018 年度、2019 年度及 2020 年度， 公司的營業(yè)收入分別為 13,613.40 萬元、26,855.84 萬元、42,481.19 萬元，2018 年末、2019 年末及 2020 年末，公司的資產(chǎn)總額分別為 142,792.39 萬元、154,905.16 萬元和 246,793.88 萬元。報告期各年度，公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-4,213.96 萬元、 -20,068.36 萬元、-64,161.32 萬元。截至 2020 年 12 月 31 日，公司累計未彌補虧損為-15,758.09 萬元。山東天岳表示，公司收入逐年增長，凈利潤卻逐年下降，主要系 2019 年和 2020 年實施股權(quán)激勵所致。另外，由于碳化硅材料的持續(xù)研發(fā)需要大量 投入，未來一段時間，公司將可能持續(xù)虧損。
值得一提的是，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為25.57%、37.68%和 35.28%，上漲明顯但有所波動。

源自前五大客戶的營收占比高達近90%
報告期內(nèi)，公司前五大客戶的收入占營業(yè)收入的比例分別為 80.15%、82.94% 和 89.45%，客戶集中度較高。

其中，2018 年和 2019 年，客戶 A 銷售收入占公司銷售總額比例超過 50%，為公司主要客戶。2020 年，隨著客戶 B 銷售額上升，公司客戶結(jié)構(gòu)更加多元，客戶 A 的銷售占比下降，公司不存在單 一客戶收入占比超過 50%的情形。報告期內(nèi)，公司上述主要客戶中，除客戶 B 為公司關聯(lián)方外，其他主要客 戶不存在為公司關聯(lián)方的情形。公司向客戶 B 公司銷售的產(chǎn)品已用于其最終產(chǎn) 品中。報告期內(nèi)，公司上述主要客戶中，除客戶 B 為公司關聯(lián)方外，其他主要客 戶不存在為公司關聯(lián)方的情形。公司向客戶 B 公司銷售的產(chǎn)品已用于其最終產(chǎn) 品中。對于前五大客戶營收占比較高的問題，山東天岳表示，原因系發(fā)行人為滿足國 家戰(zhàn)略需要，將報告期內(nèi)的產(chǎn)能主要用于半絕緣型碳化硅襯底的生產(chǎn)，該類襯底 產(chǎn)品主要用于外延生長射頻器件，并最終應用于新一代信息通信和無線電探測等 領域，這些領域呈現(xiàn)參與者較為集中的態(tài)勢。

前五大最終供應商占比較高
報告期內(nèi)公司出于渠道保密等原因存在較多通過關聯(lián)方代采購的情形，穿透 到最終供應商后，公司向前五大原材料最終供應商的采購金額分別為 2,429.62 萬 元、5,347.23 萬元和 15,563.71 萬元，占各年度原材料穿透采購總額的 74.66%、 83.47%和 86.73%，集中度相對較高。

山東天岳表示，若公司無法尋找合適的替代供應商，一旦主要供應商業(yè)務經(jīng)營發(fā)生不利變化、產(chǎn)能受限或合作關系緊張，可能導致供應商不 能足量及時出貨，甚至出現(xiàn)雙方合作關系破裂的情況，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

存貨及應收賬款持續(xù)增加
2018 年末、2019 年末及 2020 年末，公司存貨賬面價值分別為 4,579.56 萬元、 6,445.05 萬元和 16,221.82 萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為 11.74%、13.42% 和 15.59%。
應收賬款回收的風險 隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴大，公司應收賬款規(guī)模總體上有所增加。報告期各期末， 公司應收賬款凈額分別為 558.41 萬元、1,401.68 萬元和 6,260.59 萬元，占各期末 流動資產(chǎn)的比例分別為 1.43%、2.92%和 6.02%。公司應收賬款規(guī)模的增加，加 大了公司的財務風險。如果經(jīng)濟形勢惡化或者客戶自身發(fā)生重大經(jīng)營困難，公司 將面臨應收賬款回收困難的風險。公司應收票據(jù)（包含應收款項融資）報告期各期末余額分別為 1,304.09 萬元、 454.54 萬元、9,825.88 萬元，其中，銀行承兌匯票分別為 1,304.09 萬元、454.54 萬元、3,435.88 萬元，商業(yè)承兌匯票分別為 0 萬元、0 萬元和 6,390.00 萬元。

未來，隨著業(yè)務規(guī)模逐漸擴大，如果公司不能合理控制應收票據(jù)規(guī)模，對應收票據(jù)不能有效管理，或者下游客戶、承兌銀行經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，公司將面臨應收票據(jù)到期無法兌付的風險。

政府補助在營收中占比較高
報告期內(nèi)，公司計入其他收益的政府補助金額分別為 1,271.05 萬元、2,918.89 萬元和 3,250.98 萬元，占同期公司收入的比例分別為 9.34%、10.87%和 7.65%， 比例較高；
報告期各期末，公司因政府補助形成遞延收益余額分別為 6,776.62 萬 元、14,548.94 萬元和 15,524.73 萬元，規(guī)模較大。

未來，如政府部門對碳化硅及 相關產(chǎn)業(yè)支持力度減弱，或公司不滿足申請相關政府補助所要求的條件，導致公司取得政府補助減少，將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

資料來源：山東天岳招股書