功率半導(dǎo)體是大國(guó)重器，戰(zhàn)略地位突出。雖然國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)起步較晚，在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)等各個(gè)環(huán)節(jié)仍然處于研發(fā)投入追趕期，但在政策支持、市場(chǎng)拉動(dòng)及資本推動(dòng)等因素影響下，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較快。作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IDM龍頭企業(yè)的華潤(rùn)微電子，更是成為了科創(chuàng)板“紅籌”第一股，肩負(fù)著不再受制于人的重任。

 

　　由于背靠華潤(rùn)集團(tuán)，華潤(rùn)微電子擁有雄厚資金實(shí)力，注冊(cè)資本將近4億元，并且是國(guó)內(nèi)罕見的采取IDM模式的半導(dǎo)體企業(yè)，即兼具芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)能力。華潤(rùn)集團(tuán)在A股擁有四家醫(yī)藥上市公司，分別為華潤(rùn)雙鶴、華潤(rùn)三九、華潤(rùn)萬(wàn)東和東阿阿膠，以及兩家港股醫(yī)藥上市公司，分別為華潤(rùn)醫(yī)藥、華潤(rùn)醫(yī)療。

　　據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，以銷售額計(jì)，公司是2018 年前十大中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)中唯一一家以 IDM 模式為主運(yùn)營(yíng)的半導(dǎo)體企業(yè)。在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司2018年實(shí)現(xiàn)銷售額21.7億元（子公司重慶華微和華潤(rùn)華晶2018年?duì)I業(yè)收入合計(jì)數(shù)），是中國(guó)規(guī)模最大的功率器件企業(yè)。

 

　　IDM模式對(duì)企業(yè)的技術(shù)能力和持續(xù)資金投入要求相對(duì)較高，國(guó)內(nèi)尚缺乏具有世界影響力的IDM模式半導(dǎo)體企業(yè)。在國(guó)際市場(chǎng)，功率半導(dǎo)體廠商采用IDM模式經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為常態(tài)：2018 年，世界前十大功率半導(dǎo)體廠商均采用 IDM 模式經(jīng)營(yíng)。并且，除華潤(rùn)微電子之外，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的功率半導(dǎo)體企業(yè)士蘭微、揚(yáng)杰科技等也均采用了IDM模式。

 

　　全球功率半導(dǎo)體規(guī)模約400億，中國(guó)本土企業(yè)有較大成長(zhǎng)空間。2018年全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模約為391億美元，中國(guó)占全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)需求比例超過三分之一，是全球最大的功率半導(dǎo)體消費(fèi)國(guó)。國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體超過百億美金的市場(chǎng)基本被海外企業(yè)所占據(jù)，中國(guó)企業(yè)在主要的功率器件領(lǐng)域如MOSFET、IGBT等都非常弱小，隨著以華潤(rùn)微為代表的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)逐步在產(chǎn)業(yè)中贏得市場(chǎng)地位，進(jìn)口替代成為國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體企業(yè)最大的成長(zhǎng)邏輯。

 

　　在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，華潤(rùn)微電子也表現(xiàn)不俗：根據(jù)IHS Markit統(tǒng)計(jì)，以2018年銷售額計(jì)算，華潤(rùn)微電子在中國(guó)MOSFET市場(chǎng)中排名第三，僅次于英飛凌與安森美兩家國(guó)際企業(yè)，超過了德州儀器以及意法半導(dǎo)體。在本次科創(chuàng)板募資當(dāng)中,華潤(rùn)微電子不僅會(huì)持續(xù)加大MEMS傳感器產(chǎn)品的研發(fā)投入，并且在制造方面，將建立8英寸MEMS工藝平臺(tái)，值得一提的是，在MEMS豐富的應(yīng)用領(lǐng)域中，華潤(rùn)微瞄準(zhǔn)了智慧醫(yī)療這一賽道。

 

　　華潤(rùn)微電子自主研發(fā)的系列智能傳感器核心芯片，已成功打破了國(guó)外壟斷并實(shí)現(xiàn)了部分核心芯片的進(jìn)口替代。2020年1月10日，在北京舉行的國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步大會(huì)上，華潤(rùn)微電子下屬公司參與的“高性能MEMS器件設(shè)計(jì)與制造關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”項(xiàng)目獲國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。

　　華潤(rùn)微電子是華潤(rùn)集團(tuán)半導(dǎo)體投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，歷史可以追溯到1999 年。經(jīng)過二十年發(fā)展，公司形成以IDM 模式運(yùn)營(yíng)的半導(dǎo)體企業(yè)，聚焦于功率半導(dǎo)體、智能傳感器與智能控制領(lǐng)域，同時(shí)提供晶圓代工服務(wù)，目前是中國(guó)規(guī)模最大的功率半導(dǎo)體企業(yè)。

 

　　據(jù)悉，目前華潤(rùn)微資產(chǎn)主要在無(wú)錫，無(wú)錫是公司國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)總部；2017年在上海成立了華潤(rùn)微電子控股有限公司，現(xiàn)為公司國(guó)內(nèi)控股平臺(tái)；2017年收購(gòu)了原中國(guó)重慶微電子之后重慶是公司顆粒器件非常重要的制造和研發(fā)平臺(tái)；在深圳還有關(guān)耦器件和測(cè)試產(chǎn)線。

 

　　縱觀華潤(rùn)微電子的企業(yè)歷史進(jìn)程，少不了并購(gòu)整合這四個(gè)字。據(jù)華潤(rùn)微電子官網(wǎng)，2002年華潤(rùn)勵(lì)致代表華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司完成對(duì)中國(guó)華晶電子集團(tuán)公司的整體收購(gòu)，并將其更名為無(wú)錫華潤(rùn)微電子有限公司。經(jīng)過一系列重組，2004年CSMC Technologies Corporation整合無(wú)錫華潤(rùn)上華半導(dǎo)體有限公司等公司股權(quán)，在香港聯(lián)交所上市。2008年，華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司重組下屬半導(dǎo)體資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，整合并入CSMC Technologies Corporation，并更名為華潤(rùn)微電子有限公司。

 

　　2011年，華潤(rùn)微電子有限公司從香港聯(lián)交所私有化退市。2017年，華潤(rùn)微電子控股有限公司在上海成立，國(guó)內(nèi)控股總部誕生。同年通過股權(quán)劃撥方式控股原中航（重慶）微電子有限公司，更名為華潤(rùn)微電子（重慶）有限公司。2019年收購(gòu)杰群電子科技（東莞）有限公司35%的股權(quán)。2020年2月27日正式掛牌上海交易所科創(chuàng)板。

 

　　目前，華潤(rùn)微電子是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線最為全面的功率器件廠商，公司功率器件產(chǎn)品包括MOSFET、IGBT、SBD、FRD等。其中，MOSFET是華潤(rùn)微電子最主要產(chǎn)品之一，華潤(rùn)微電子也是國(guó)內(nèi)營(yíng)收最大、產(chǎn)品系列最全的MOSFET廠商，擁有全部主流 MOSFET 器件結(jié)構(gòu)研發(fā)和制造能力，可以滿足不同客戶和不同應(yīng)用場(chǎng)景的需要。

 

　　半導(dǎo)體行業(yè)作為人才、技術(shù)和資金密集型的行業(yè)，投資大、見效慢，非舉國(guó)之力難做大。截至2019年6月30日，華潤(rùn)微電子擁有7937名員工，其中包括641名研發(fā)人員，2290名技術(shù)人員，合計(jì)占員工總數(shù)比例為36.93%。據(jù)招股書，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，華潤(rùn)微電子的研發(fā)費(fèi)用分別為3.46億元、4.47億元、4.50億元、2.17億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.86%、7.61%、7.17%、8.22%，均在7%以上。

 

　　值得注意的是，華潤(rùn)微電子2016和2017年，凈利潤(rùn)均為虧損狀態(tài)，分別虧損3.02億元和1.03億元，但到了2018年，卻扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)5.38億元。華潤(rùn)微2018年?duì)I收扭虧為盈很大程度上得益于“產(chǎn)品與方案”業(yè)務(wù)的發(fā)展：2016到2018年，產(chǎn)品與方案業(yè)務(wù)板塊收入占比持續(xù)提高，從30.42%增長(zhǎng)到42.90%。

 

　　最近，華潤(rùn)微電子有限公司公告，預(yù)計(jì)2019年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為：40075.55萬(wàn)元，與上年同期相比變動(dòng)幅度：-6.68%。2018年第四季度以來，全球半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入下行周期，根據(jù)WSTS預(yù)測(cè)，2019年全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額將同比下滑13.3%。受到半導(dǎo)體行業(yè)周期性波動(dòng)的影響，公司2019年度營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)較上年同期分別下滑8.39%、14.33%、6.68%。

 

　　中泰證券預(yù)測(cè)，公司2019~2021年?duì)I業(yè)收入為57.27億、68.82億、81.63億元，同比增長(zhǎng)-8.67%/20.17%/18.61%；歸母凈利潤(rùn)為3.63億、4.81億、5.97億元，同比增長(zhǎng)-15.46%/32.54%/24.07%。

 

　　華西證券預(yù)測(cè)，2019~2021年公司營(yíng)收分別為57.45億元、69.60億元、83.52億元，同比增長(zhǎng)-8.39%、21.15%、20%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)4.01億元、6.35億元、8.16億元。

 

　　廣發(fā)證券預(yù)測(cè)，2019~21年公司收入分別為58.14/71.72/88.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別3.74/5.12/8.00億元，對(duì)應(yīng)IPO發(fā)行后總股本的EPS分別為0.31/0.42/0.66元/股。參考可比公司估值水平，考慮公司是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，受益于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)成長(zhǎng)空間廣闊，2020年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)IPO發(fā)行后總股本的EPS為0.42元/股。

　　中航證券預(yù)測(cè)，公司2019-2021年的營(yíng)業(yè)收入分別為568,098.15萬(wàn)元、539,504.80萬(wàn)元和598,001.89萬(wàn)元，增速分別為-9.41%、-5.03%、10.84%，歸母凈利潤(rùn)分別為36,240.2萬(wàn)元、41,387.41萬(wàn)元和49,763.48萬(wàn)元，增速分別為-15.61%、14.2%、20.24%，EPS分別為0.3元、0.34元和0.41元。

 

　　從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)下降，但是公司的毛利率，凈利率相對(duì)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)質(zhì)量較高，加上公司專利與產(chǎn)品均處在行業(yè)領(lǐng)先地位。目前，同行業(yè)上市公司有士蘭微、華微電子、揚(yáng)杰科技以及港股中的華虹半導(dǎo)體和中芯國(guó)際。