從周期角度看，今年以來(lái)電子行業(yè)景氣度漸次復(fù)蘇，需求企穩(wěn)回升，帶來(lái)業(yè)績(jī)的顯著改善。成長(zhǎng)角度看，AI端側(cè)模型興起，AI終端硬件開始密集落地，云端融合成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的下一趨勢(shì)。此外，折疊屏、AR/MR眼鏡等消費(fèi)電子創(chuàng)新也在積極引領(lǐng)需求、開創(chuàng)全新賽道。值此中報(bào)披露之際，我們梳理總結(jié)電子板塊業(yè)績(jī)情況如下：
板塊綜述：復(fù)蘇為主軸，穩(wěn)健成長(zhǎng)業(yè)績(jī)回暖。2024年Q2，電子行業(yè)A股上市公司總營(yíng)收為9109.5億元，同比增長(zhǎng)18.11%，環(huán)比增長(zhǎng)14.12%。相較前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可明顯看出電子板塊正逐漸擺脫地緣政治及全球公共衛(wèi)生事件的影響，從底部穩(wěn)健復(fù)蘇，同環(huán)比增速都表現(xiàn)上佳。電子板塊Q2合計(jì)歸母凈利為460.81億元，同比增長(zhǎng)15.99%，同樣表現(xiàn)亮眼。同時(shí)，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，板塊再度企穩(wěn)回升，利潤(rùn)率也一定程度得到修復(fù)。庫(kù)存方面，2024年Q2，電子行業(yè)A股上市公司總庫(kù)存為6893.84億元，同比增長(zhǎng)11.05%，環(huán)比增長(zhǎng)5.65%。電子板塊Q2營(yíng)收的同環(huán)比增速（YOY+18.11%，QOQ+14.12%），凸顯板塊庫(kù)存水位正快速消化。同時(shí)，Q2電子板塊庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)已回落至71.56天，雖然距21年高景氣時(shí)期的60天左右仍有差距，但相較1Q23景氣度谷底的88.75天已有非常明顯的改善。
行業(yè)分析：復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，終端創(chuàng)新不止
具體到電子的各細(xì)分板塊分析，我們并未采用中信分類。而是自行梳理，選取了A+H股共285家上市公司，并將其分為13大板塊，包括：芯片設(shè)計(jì)；功率半導(dǎo)體；半導(dǎo)體設(shè)備；半導(dǎo)體材料；半導(dǎo)體封測(cè)；電子品牌；電子代工；手機(jī)零部件、結(jié)構(gòu)件和連接器等；光學(xué)；3C設(shè)備；PCB；面板；被動(dòng)元件。
半導(dǎo)體：芯片設(shè)計(jì)：板塊2Q24收入新高，盈利能力顯著改善；功率器件：庫(kù)存持續(xù)去化，需求回暖漲價(jià)可期；半導(dǎo)體設(shè)備：訂單旺盛，收入穩(wěn)健釋放，板塊合同負(fù)債在4Q23短暫下行后重啟增長(zhǎng)；半導(dǎo)體材料：稼動(dòng)率爬升帶動(dòng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇，看好景氣延續(xù)，板塊公司在手訂單強(qiáng)勁增長(zhǎng)；半導(dǎo)體封測(cè)：行業(yè)景氣復(fù)蘇，業(yè)績(jī)大幅回暖。
電子終端：電子品牌：AI創(chuàng)新疊加自然換機(jī)周期，行業(yè)需求逐漸復(fù)蘇；電子代工：否極泰來(lái)，AI全面賦能業(yè)務(wù)發(fā)展；手機(jī)零部件：消費(fèi)電子市場(chǎng)回暖，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升；光學(xué)：競(jìng)爭(zhēng)放緩，終端創(chuàng)新不止；3C設(shè)備：創(chuàng)新+換機(jī)潮，設(shè)備新周期啟動(dòng)。
其他板塊：PCB：業(yè)績(jī)逐季修復(fù)，把握AI結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，2Q24PCB板塊業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，AI帶來(lái)服務(wù)器及交換機(jī)PCB升級(jí)需求；汽車電動(dòng)化智能化趨勢(shì)不減，消費(fèi)類PCB經(jīng)過(guò)23年激烈的競(jìng)爭(zhēng)后，價(jià)格有所修復(fù)；面板：LCD行業(yè)新秩序開啟，行業(yè)龍頭盈利顯著改善；被動(dòng)元件：行業(yè)觸底反彈，業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增。
投資建議：我們堅(jiān)定看好電子板塊的長(zhǎng)期投資機(jī)遇。周期方面，關(guān)注庫(kù)存去化節(jié)奏和需求回暖趨勢(shì)，建議關(guān)注：恒玄科技、北方華創(chuàng)、拓荊科技等。成長(zhǎng)方面，繼續(xù)推薦AI云端+終端的創(chuàng)新，以及折疊屏、AR/MR眼鏡等新賽道，建議關(guān)注：立訊精密、領(lǐng)益智造、歌爾股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電子行業(yè)周期復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；匯率波動(dòng)。